Công ty TNHH dịch vụ TCH Việt Nam lừa đảo

Giá cổ phiếu lao dốc hơn 100% từ đỉnh

Nghịch lý hơn nữa là giá TCH lao đốc đúng thời điểm kết quả doanh thu, lợi nhuận của công ty này được công bố tăng trưởng đột biến. Điều gì đang xảy ra đối với tân binh của VN30 (30 cổ phiếu vốn hoá, thanh khoản cao nhất) này?

Trước hết, về tiểu sử, Công ty CP đầu tư dịch vụ tài chính Hoàng Huy (TCH: HOSE) tiền thân là Công ty TNHH thương mại Hoàng Huy, được thành lập từ tháng 10 năm 1995. Ngành nghề kinh doanh chính là sản xuất, kinh doanh và lắp ráp xe máy, ô tô tải.

TCH bắt đầu có tên tuổi khi chuyển sang nhập khẩu xe đầu kéo Mỹ Navistar vào năm 2016. Cũng trong năm này, TCH bắt đầu tham gia thị trường bất động sản, tích lũy được quỹ đất thông qua các dự án tại Hà Nội, các dự án nhà ở xã hội và dự án BT mà công ty xây dựng, cải tạo các chung cư xuống cấp cho TP.Hải Phòng. TCH hiện đang sở hữu nhiều dự án lớn ở Hà Nội và Hải Phòng với tổng quỹ đất hàng chục héc ta.

Ngày 5.10.2016, TCH chào sàn HOSE với giá 15.000 đồng/cổ phiếu, tháng 7.2020 lọt vào rổ VN30. Sau gần 5 năm lên sàn, TCH trải qua khá nhiều thăng trầm. Thời điểm đầu tháng 2.2020, giá lập đỉnh lịch sử với hơn 44.000 đồng/cổ phiếu. Nhưng cũng kể từ sau thời điểm đó, TCH lao dốc và hiện đang giao dịch ở mức 19.000 đồng/cổ phiếu (giảm hơn 131%).

Giá cổ phiếu ngoài các yếu tố nội tại của doanh nghiệp còn do cung - cầu thị trường, cũng như tác động của chỉ số chung Vn-Index. Tuy nhiên, trong giai đoạn mà TCH sụt giảm thì thị trường chứng khoán Việt Nam lại bùng nổ.

Tháng 7.2020, TCH lọt rổ VN30, song đây cũng là mã hồi phục kém nhất so với các cổ phiếu khác. “Doanh thu, lợi nhuận tăng đột biến nhưng giá cổ phiếu lại cứ cắm đầu đi xuống, loanh quanh ở mức đáy, trong khi toàn sàn chứng khoán bùng nổ, nhà nhà người người đều có lãi”, anh T.M.Đ - một nhà đầu tư lâu năm tại Hà Nội, cho biết.

Công ty TNHH dịch vụ TCH Việt Nam lừa đảo

Biểu đồ kỹ thuật cho thấy giá TCH liên tục lao dốc rồi đi ngang ở đáy

Ảnh chụp màn hình

Phía sau những con số lợi nhuận hoành tráng

Câu trả lời ở đây, bản chất con số doanh thu, lợi nhuận "khủng" chỉ phản ánh bề ngoài hào nhoáng, không phản ánh kết quả kinh doanh thực sự của TCH. Trước hết, nhìn vào báo cáo tài chính hợp nhất giữa niên độ mới nhất của TCH (kỳ kế toán từ 1.4 đến 30.9.2020) có thể thấy số liệu rất "khủng": doanh thu từ bán hàng và cung cấp dịch vụ đạt hơn 3.108 tỉ đồng (tăng hơn 300% so với cùng kỳ); lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh đạt hơn 805 tỉ đồng (tăng tới gần 164%)… Với kết quả này, lẽ ra cổ phiếu của TCH đã phải có một giai đoạn tăng phi mã. 

Tuy nhiên, bảng cân đối kế toán của TCH cho thấy, phần lớn tiền, tài sản thu về lại nằm ở vốn góp thêm, tài sản ngắn hạn chứ không phải bán hàng, cung cấp dịch vụ mà có. Cụ thể, tài sản ngắn hạn dưới 12 tháng cùng kỳ năm trước TCH chỉ có khoảng hơn 5.900 tỉ đồng tiền và các khoản tương đương tiền, năm nay con số này tăng mạnh lên hơn 7.627 tỉ đồng. Tiền mặt tháng 9.2020 của TCH tăng lên gần 350 tỉ đồng (tháng 4 chỉ 275 tỉ đồng). Đặc biệt, đầu tư tài chính ngắn hạn tăng từ 1.317 tỉ đồng lên tới 3.558 tỉ đồng (2.217 tỉ đồng).

Hai số liệu đáng chú ý khác gồm hàng tồn kho và khoản phải thu ngắn hạn của khách hàng. Đây là 2 khoản cho thấy hoạt động của doanh nghiệp có thực sự hiệu quả, dòng tiền thực tế có thu về được hay không. Theo báo cáo, hàng tồn kho của TCH giảm từ mức 3.679 tỉ đồng xuống còn 2.077 tỉ đồng. Trong khi đó, khoản phải thu ngắn hạn khách hàng tăng từ 110 tỉ đồng lên hơn 1.215 tỉ đồng.

Nhìn kỹ hơn có thể thấy bức tranh ẩn phía sau con số này như sau: tiền đổ về lên tới 3.558 tỉ đồng chủ yếu do cổ đông bên ngoài góp vốn (hơn 2.000 tỉ đồng) chứ không phải do bán hàng thu tiền. Điều này lý giải vì sao kết quả doanh thu tăng mạnh, lợi nhuận tăng mà giá cổ phiếu không tăng theo, thậm chí sụt giảm.

Ngoài ra, báo cáo lưu chuyển tiền tệ từ hoạt động kinh doanh cho thấy, lợi nhuận trước thuế của TCH đạt hơn 807 tỉ đồng (tăng 165% so với cùng kỳ). Nhưng nó đến từ hoạt động đầu tư hơn 171 tỉ đồng (cùng kỳ chỉ có hơn 72 tỉ đồng), lãi này thực tế chưa thu được đồng nào cả, chỉ là nghiệp vụ bút toán tiền.

Thứ hai, hàng tồn kho sụt giảm, khoản phải thu tăng lên, cho thấy TCH bán hàng ra nhưng chưa thu được tiền (con số này là hơn 982 tỉ đồng, cùng kỳ chỉ có hơn 9 tỉ đồng). Điều này lý giải vì sao dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của TCH bị âm hơn 182 tỉ đồng. Vậy khoản tiền này đang nằm ở đâu? Báo cáo lưu chuyển tiền tệ cho thấy, các khoản phải thu của TCH hơn 1.215 tỉ đồng, trong đó số dư lớn nhất hiện nằm ở Sở Xây dựng Hải Phòng hơn 980 tỉ đồng.

Thực tế, theo quy luật, chỉ khi nào các khách hàng mua bất động sản, trả tiền thì giá cổ phiếu mới có thể tăng được. Song, với trường hợp của TCH, tiền về chưa chắc giá đã tăng. Vì TCH huy động từ vốn của cổ đông không kiểm soát. Các cổ đông này thực tế “bơm” tiền vào để tạo ra sản phẩm bất động sản, sau đó bán ra thu lãi.

Đáng nói, lợi ích cổ đông không kiểm soát luôn nghịch lý với lợi nhuận sau thuế công ty mẹ TCH (là lợi nhuận thực tế mà cổ đông kiểm soát có lợi ích trong đó). Ngày 30.9, lợi nhuận sau thuế của TCH hơn 439 tỉ đồng nhưng lợi nhuận của cổ đông công ty mẹ chỉ còn hơn 393 tỉ đồng (trừ đi 46 tỉ đồng của cổ đông không kiểm soát). Nếu lợi nhuận của cổ đông không kiểm soát tăng lên, lợi nhuận công ty mẹ sẽ sụt giảm, mà lợi nhuận công ty mẹ chính là của các cổ đông đã góp vốn, mua cổ phần của TCH.

Theo chuyên gia tài chính TS Nguyễn Trí Hiếu, TCH hiện nay dù đã lên sàn nhưng vẫn chủ yếu hoạt động theo mô hình gia đình. Việc các cổ đông không kiểm soát góp vốn có thể khiến nhà đầu tư e ngại vì sự minh bạch và lợi ích thiểu số trong đó. Ngoài ra, dòng tiền âm, hàng tồn kho tăng trong khi con số kinh doanh tăng quá đột biến cũng gây lo ngại là công ty muốn làm đẹp số liệu chứ không phải từ thực chất kinh doanh. Điều đó phản ánh giá cổ phiếu liên tục lao dốc trong khi thị trường chứng khoán bùng nổ.

Công an điều tra vụ tai nạn tại Golden Land 275 Nguyễn Trãi

Liên quan đến dự án Golden Land 275 Nguyễn Trãi (Q.Thanh Xuân, Hà Nội) do Công ty CP thương mại Hưng Việt (Công ty Hưng Việt) thuộc Công ty CP đầu tư dịch vụ tài chính Hoàng Huy làm chủ đầu tư, khoảng 18 giờ chiều 4.12, ông Nguyễn Anh Cường (53 tuổi, cư dân tòa B) đi từ thang máy tại tòa B ra, bước hụt chân, bị rơi từ tầng 2 xuống sàn dưới, với độ cao từ 5 - 6 m.

Ngay sau khi phát hiện vụ tai nạn, người dân đã gọi cấp cứu đưa nạn nhân đi cấp cứu trong tình trạng đa chấn thương, gãy chân, tay, mất nhiều máu…

Công an Q.Thanh Xuân cho biết đang vào cuộc điều tra, làm rõ sự việc. Theo đại diện Ban quản trị chung cư Golden Land 275 Nguyễn Trãi, chiếc thang này do chủ đầu tư lắp đặt thêm, không có trong thiết kế ban đầu, và chưa báo Ban quản trị chung cư.

Trong khi đó, Sở Xây dựng Hà Nội xác định, chủ đầu tư đã thi công sai giấy phép cải tạo công trình, tự ý “trổ” cửa thang máy ra tầng 2, khu vực nạn nhân rơi xuống.

Tin liên quan

Trong nhóm VN30 hiện tại, TCH là một trong số ít những cổ phiếu gây "ức chế" nhất đối với nhà đầu tư khi trong vòng 1 năm vừa qua, cổ phiếu này chỉ tăng chưa đến 4%, trong khi chỉ số VN30-Index tăng tới 78% còn chỉ số VN-Index tăng tới 51%.

Giá cổ phiếu tăng ít không hẳn là điểm chính yếu gây "ức chế" cho nhà đầu tư bởi cũng có một số cổ phiếu trong nhóm VN30 tăng không đáng kể trong 1 năm qua, thậm chí còn giảm.

Điểm gây "ức chế" là có nhiều yếu tố thuận lợi tưởng như sẽ thúc đẩy giá cổ phiếu nhưng diễn biến giá lại không cho thấy điều đó, thậm chí còn gây tâm lý khó chịu khi TCH có những nhịp tăng giá khá mạnh lên đến cỡ 20% nhưng sau đó lại bất ngờ lao dốc về mặt bằng giá cũ, khiến không ít nhà đầu tư "đu đỉnh".

Các yếu tố thuận lợi tưởng như sẽ thúc đẩy giá cổ phiếu có thể kể đến như sau.

Thứ nhất, tăng trưởng lợi nhuận cao bất chấp Covid-19 và triển vọng lợi nhuận khá tươi sáng.

Theo báo cáo tài chính hợp nhất kiểm toán hợp nhất niên độ từ 1/4/2020 đến 31/3/2021 của Công ty Cổ phần Đầu tư Dịch vụ Tài chính Hoàng Huy (HoSE: TCH), doanh thu thuần của công ty đạt 4.423 tỷ đồng, gần gấp đôi niên độ tài chính trước và vượt 77% kế hoạch.

Đáng chú ý, sự tăng trưởng mạnh này đến từ nhiều trụ cột, từ kinh doanh ô tô đến bất động sản, xây dựng. Cụ thể, trong niên độ vừa qua, TCH ghi nhận 1.451 tỷ đồng doanh thu bán ô tô đầu kéo và linh kiện thu hồi, gấp đôi niên độ trước; trong khi đó, doanh thu bán bất động sản đạt 1.876 tỷ đồng, tăng trưởng 58%; doanh thu hợp đồng xây dựng đạt 1.054 tỷ đồng, gấp gần 4 lần niên độ trước; còn lại là doanh thu bán hàng hóa và cung cấp dịch vụ khác.

Sở dĩ có sự tăng trưởng như trên là bởi mảng ô tô của TCH được hưởng lợi từ làn sóng dịch chuyển sản xuất sang Việt Nam, bên cạnh đó, công ty cũng bàn giao một số dự án bất động sản.

Lợi nhuận sau thuế cả niên độ của TCH đạt 1.035 tỷ đồng, tăng tới 64% so với niên độ trước và vượt 64% kế hoạch.

Giai đoạn 2021 - 2023, TCH đặt mục tiêu tăng gấp đôi lợi nhuận. Theo đó, niên độ 2021 - 2022, lợi nhuận sau thuế dự kiến đi ngang do mảng bất động sản sẽ chưa đem lại nguồn thu đột phá. Tuy nhiên sang niên độ 2022 - 2023, lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 1.320 tỷ đồng, tăng trưởng trên 28%. Đặc biệt, niên độ 2023 - 2024, tăng trưởng lợi nhuận dự kiến lên đến 58%, đạt 2.080 tỷ đồng, với lực đẩy từ các dự án bất động sản lớn chủ yếu tại Hải Phòng.

Công ty TNHH dịch vụ TCH Việt Nam lừa đảo
Màn trình diễn của TCH rất kém tích cực so với VN-Index và VN30-Index. Nguồn đồ thị: Tradingview

Thứ hai, định giá của TCH hiện ở mức thấp so với mặt bằng chung. Với lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) cuối niên độ 2020 - 2021 ở mức 2.417 đồng (theo báo cáo tài chính hợp nhất kiểm toán) và thị giá chốt phiên gần nhất là 22.500 đồng/cổ phiếu, hệ số định giá P/E của TCH hiện ở mức 9,3 lần, chỉ bằng khoảng một nửa mức 18 lần của VN-Index (theo số liệu của Bloomberg).

Xét theo hệ số định giá P/B, P/B của TCH hiện nay thậm chí còn chưa tới 1 lần, trong khi của VN-Index lên đến 2,6 lần (theo số liệu của Bloomberg).

Yếu tố hỗ trợ thứ ba là triển vọng cổ tức. Đại hội đồng cổ đông thường niên TCH niên độ 2020 - 2021 diễn ra vừa qua đã quyết định tăng tỷ lệ chi trả cổ tức lên 20% (so với dự kiến 10% trước đây). Trong đó, công ty này đã chi trả cổ tức 5% bằng tiền. Đợt chi trả cổ tức tiếp theo là 5% bằng cổ phiếu. 10% cổ tức còn lại chia bằng tiền hay cổ phiếu sẽ được HĐQT TCH quyết định sau.

Như vậy, về cơ bản có 3 khả năng xảy ra cho niên độ 2020 - 2021. Trường hợp một là chi trả 5% bằng tiền (đã chi), còn lại 15% bằng cổ phiếu; trường hợp hai là chi trả 10% bằng tiền và 10% bằng cổ phiếu; trường hợp ba là 15% bằng tiền và 5% bằng cổ phiếu.

Nếu xét riêng cổ tức bằng tiền, tỷ suất cổ tức bằng tiền so với thị giá phiên gần nhất đạt 2,22% với trường hợp một, 4,44% với trường hợp hai và 6,67% với trường hợp ba.

Niên độ trước, TCH đã chi trả 10% cổ tức bằng tiền, nếu niên độ này mức chi trả cổ tức bằng tiền không thấp hơn niên độ trước thì tỷ suất cổ tức bằng tiền của TCH sẽ ở mức 4,44% trở lên, cao hơn trần lãi suất tiền gửi kỳ hạn dưới 6 tháng. Trong trường hợp khả quan nhất, tỷ suất cổ tức tiền mặt có thể cao hơn mặt bằng lãi suất tiền gửi kỳ hạn 1 năm.

Với triển vọng lợi nhuận khá sáng sủa, tỷ suất cổ tức bằng tiền mặt có thể còn cao hơn đáng kể trong các năm tới.

Một điểm cũng rất đáng chú ý nữa là sắp tới, TCH sẽ phát hành 199,58 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu tỷ lệ 2:1 (cổ đông sở hữu 2 cổ phiếu nhận được 1 quyền mua cổ phiếu mới) với giá phát hành chỉ là 12.800 đồng/cổ phiếu. Với giá phát hành thấp hơn 43% thị giá phiên gần nhất, tỷ suất cổ tức nói chung và tỷ suất cổ tức tiền mặt nói riêng của TCH có thể sẽ còn hấp dẫn hơn nữa.

Tựu trung, trên quan điểm đầu cơ, diễn biến cổ phiếu TCH đang cho thấy sự khó chịu, thể hiện rất rõ qua những phản hồi có phần tiêu cực trên các diễn đàn chứng khoán suốt thời gian dài vừa qua.

Tuy nhiên, trên quan điểm đầu tư, cổ phiếu TCH tỏ ra khá hấp dẫn, xét trên cả khía cạnh triển vọng lợi nhuận, định giá cũng như tỷ suất cổ tức.

Và trong nhiều trường hợp, một cổ phiếu có triển vọng đầu tư tốt đến một thời điểm sẽ trở thành một cổ phiếu hấp dẫn về đầu cơ khi thu hút dòng tiền lớn và bền bỉ.